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挖財基金下半年投資建議:經濟轉型期,關注大消費龍頭 - 金評媒

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【摘要】面對全球經濟不確定性上升的上半年,投資者又該如何在下半年調整自己的投資策略呢?

  金評媒資訊  ·  2018-07-03 14:07

在全球經濟不確定性上升過程中,我們迎來了2018年下半年。過往半年,歐美貨幣緊縮是影響資產價格變化、市場波動大幅增加的主因。全球風險偏好走弱,2017年全球股市上揚的局面已然分化,即使已進入第九個年頭的美股在上半年來也僅納指一枝獨秀。國內A股市場成長風格在年初反攻未能持續,而中美貿易戰等外圍環境及國內資金面偏緊,股權質押等造成市場流動性驟然趨緊,投資偏好大幅挫傷。

中美貿易戰削弱風險偏好,A股市場重挫

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中國經濟上半年來總體穩健擴張,但國內去杠桿導致融資渠道收窄使得投資需求走弱。面對國外貨幣緊縮周期以及中美貿易戰的負面影響,去杠桿,緊信用已逐漸轉向穩杠桿,穩信用。因此挖財基金認為引發經濟下行擔心的兩大因素已有所好轉,中國經濟具有韌性。隨著我國在全球供應鏈的分工逐漸走向價值鏈的上端,中美兩國的貿易關系從互補將走向競爭。長期來看,貿易戰只是G2之間博弈的外在形態,在加強和非美地區合作的同時推出新政調整經濟結構勢在必行,把市場和潛力發揮出來。近半年來,人工智能、云計算等高科技領域發展勢頭良好。從互聯網時代走向物聯網時代的進程中,這些新興行業必能獲得累累碩果。例如在云計算領域,受益于國內互聯網企業的數據存儲需求量大增,IDC公布中國公有云市場增幅近65%,未來四年復合增長率約43%,高于全球平均水平。

由于A股市場大幅調整后估值已至低位但基本面沒有發生變化,挖財基金建議超配A股。在當前經濟發展轉型期間,行業龍頭的投資邏輯將是存量經濟的主要邏輯。根據美國和日本的發展歷程,消費將成為下一個時代主要驅動力。建議投資者關注防御力較強且有業績支撐的大消費板塊。隨著美國利率回歸均值,美聯儲態度轉為鴿派。港股上市公司盈利趨勢向上,作為全球估值最低的資產,建議超配港股。債券方面,金融去杠桿持續,信用偏緊;央行定向降準對市場流動性給予正面支撐,但其实不克不及作為貨幣政策轉向的佐證。在經濟未有下調拐點的前提下,建議繼續標配債券。美元正處于上升通道,使得黃金受壓;上半年風險敞口已然曝露,因此黃金下半年大概率將維持弱勢格局,建議低配。

【超配A股】經濟發展轉型期間,行業龍頭的投資邏輯將是存量經濟的主要邏輯。成熟市場的特征之一即是行業龍頭成交集中度顯著上升。品牌效應在面對終端個人用戶的大消費板塊中更加凸顯,家用電器,食品飲料,零售商貿,休閑旅游等行業前五大市值龍頭企業的成交量集中度明顯提高。

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       消費藍籌在2017年一枝獨秀,經過半年來的調整,其估值業績的匹配度重歸性價比。中美貿易摩擦削弱風險偏好,大消費板塊作為穩倉利器其防御性不问可知;而近期個稅改革,下調進口關稅,及相關地方政策鼓勵均對大消費有直接支持作用。挖財基金認為擴大內需的投資邏輯來自于兩方面:一是3-5線城市居民新中產對體驗、情感消費以及品牌的訴求。二是鄉村建設中農村居民的消費傾向更高,隨著零售商渠道下沉,農村居民的消費水平將顯著提高。

基于上述兩條主線,挖財基金認為現階段擴大內需各項政策更加利好大眾消費。挖財基金梳理了食品飲料,家電,商貿零售,休閑旅游等大消費板塊,下圖所列行業皆是近兩個季度業績增速穩健或有大幅提升,從估值性價比來說同樣具有吸引力。

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醫藥作為大消費板塊的重要組成,挖財基金同樣看好。未來老齡化加速,到2050年老齡化將高達50%;因此攻克重大疾病的創新藥和老年慢性病藥品需求將穩定增長。個人健康意識大幅提升,健康管理需求增加;醫療服務尤其是能提供高質量醫療水平的專科醫院具有潛力。政策方面,FDA對創新藥審批加速,一致性評價體系利好創新藥及仿制藥龍頭企業。從業績估值來看, 行業景氣度好,龍頭企業或受益估值切換帶來的估值溢價。挖財基金認為醫藥行業龍頭強者恒強,回調即是買點,建議長期持有。后續行情可能分化,前期滯漲的穩健品種或是細分領域特色龍頭也有亮點。

【超配港股】美國加息從鷹派逐漸轉為鴿派,但在横眉前利率已經接近中性區間的布景下,未來超預期加息空間已經顯得有限。鮑威爾也一再暗示將在加息問題上连结耐心,不會過快加息。

港股南下資金深港通代替滬港通成為南下資金的主力。美元回流晦气新興市場投資環境,但或間接利好港股,尤其横眉前美股行至高位波動率日益增大。而港股估值較低,波動率較小,具有平安墊效應。其股息率顯著高出美國及A股市場,對面臨貨幣緊縮的格局下,股息可較好對沖估值收縮的負面影響。其中以電訊,能源行業的近一年股息率較高分別達7.57%和5.89%,金融地產類股息也在3.5%左右。

股息率在全球股市中具有優勢

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港股盈利向上,估值區間下移,中國資產的性價比優勢凸顯;建議關注具有護城河體系的企業,在國內市場及全球市場同具競爭力的好標的。

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【標配債券】中美貿易摩擦具有長期的拉鋸特性,因而美出口端短期或受到影響;然而我們外交策略上推行和非美地區的合作將有效彌補;再加上政府層面推動擴大內需的新政,中國經濟有望平穩轉型。自2018年7月5日起,央行下調準備金率0.5個百分點,5000億用于大行債轉股;2000億用來刺激中小銀行對于小微企業貸款投放,資金投向限定,因此債市能直接獲益的流動性有限,繼續維持標配債券。

【低配配黃金】美國就業市場表現強勁,通脹水平持續攀高,近期美聯儲點陣圖顯示對后續的經濟,勞動力市場,通脹的樂觀預期助推了美元近期反彈上揚的趨勢,使得黃金近期承壓,建議低配。

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