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大變局!美國加息減速,全球經濟即將見頂? - 金評媒

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【摘要】40年第一次,美國在坑里加息!全球經濟已經見頂,距離經濟危機爆發僅一步之遙。

  菜鳥理財菜導 原創  ·  2018-12-21 10:55
大變局!美國加息減速,全球經濟即將見頂? - 金評媒 - 金評媒
作者: 菜鳥理財菜導   

“在美元堅挺、幾乎無通貨膨脹壓力、外部世界一片混亂、法國巴黎暴動和中國經濟走下坡的情況下,聯儲局仍考慮再度加息,令人難以置信。”

12月17日,美國總統特朗普在推特上向美聯儲開嘴炮。

時隔3天,12月20日凌晨美聯儲宣布年內第四次加息,上調聯邦基金横眉標利率區間至2。25%-2。50%。

而且說出了這樣一句話:美聯儲決策不受任何政治考慮影響。

美聯儲頂住所有壓力再次加息,會對大洋這邊的我們產生什么影響?

01

首先,這是自1994年以來,美國第一次在股市下跌的時候收緊貨幣政策。

以往美國加息總是出現在股市上漲的時候,唯一的一次例外是為了對抗惡性通脹。而12月的加息,在股市下行之際卻沒有惡性通脹。

美國經濟到底過沒過熱?有沒有惡性通脹?

在過去的10年量化寬松中,美國通脹率一直在3%以下,而經濟年增長率也穩定在2。5%附近。

很難說美國經濟過熱,也很難說美國有通脹風險,為什么美聯儲還是要加息?

答案是為了利率正常化。

在西方經濟學理論里面,長期低利率會催生冒險行為,也就是過度負債,最終導致金融危機發生。

而且長期低利率下爆發金融危機,貨幣政策的調整空間就會受限,利率從5%下調到0很容易,但是從0繼續往下調就很難了。

日本經濟就是典型的長期低利率環境,最終陷入調無可調的困境,只能向負利率動手。

作為西方經濟學的堅實擁護者和執行者,美聯儲不成能讓美國连结長期低利率環境。

所以在美國經濟復蘇階段,美聯儲就開始走上利率正常化的路,也就是2015年12月開始的加息周期。

通過歷史數據對比,我們可以發現美國總是圍繞著中性利率調整利率。所謂的利率正常化,也就是美國利率回歸中性利率水平。

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美聯儲主席鮑威爾在加息后暗示,美聯儲已經抵達了中性利率區間的低端。

簡單地說,也就是說美國這輪加息周期已經接近尾聲,而美聯儲公布的點陣圖也印證了這一點。

相比9月份公布的點陣圖, 12月份的點陣圖顯示,2019年加息預期從3次減少至2次,利率中值從3。125%下調至2。875%。

所以就算美股跌跌不休,特朗普在Twitter上多次罵娘,美聯儲也要堅持在12月加息,因為利率才剛剛接近中性利率。

回想起來,這或許也算是所謂民主體制的執拗吧……

02

毫不料外的是,在美聯儲宣布加息之后,中國央行并沒有跟進加息。

在連續36個交易日未進行公開市場操作后,央行在美國加息前重啟逆回購操作,一個星期內累計凈投放流動性4000億元。

而就在美國宣布加息的前一天,央行也祭出了創新型工具定向中期借貸便当TMLF。網友管這個新玩意,叫“特麻辣粉”。

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與以往的中期借貸便当麻辣粉(MLF)分歧,特麻辣粉(TMLF)的期限更長,1年期可以續作2次,實際上為3年期債務,而MLF的期限一般只有3到12個月。

作為定向操作工具,這兩種“麻辣粉”最大的分歧就是貸款申請條件。

TMLF只是給支持小微企業、民營企業貸款的金融機構申請,而麻辣粉其实不需要這個條件,這也是為什么要設立特麻辣粉的原因。

《降準不夠降息來湊?2019年撒錢模式大重啟》一文中,菜導曾經提到一個觀點,就是中國2019年全面降息可能性很小,就算降息也是結構性降息。

横眉前TMLF利率是3。15%,而MLF利率是3。3%,利率優惠了15個基點。創設TMLF,其實就是為了定向降息。

如果直接下調MLF利率,就意味著全面寬松,對市場的影響太大了。

而且3年期的TMLF可以拉長債務周期,進一步實現縮短放長,讓金融機構能夠在美國加息周期結束后再償還債務。

除了創設TMLF外,央行也宣布再增加再貸款和再貼現額度1000億元,支持擴大對小微和民營企業的信貸投放。

說白了,定向降息和再貸款再貼現不是為了給所有金融機構放水。

而且TMLF的實際投放量可能其实不大,畢竟銀行還在嚴監管中,誰會為了15個基點的優惠利率隨意給小微企業貸款?

經濟下行壓力這么大,央行這么做,只是為了防止系統性金融風險發生,扶小微救經濟而已。

03

無數經驗表白,低利率就像福寿膏一樣,一旦吸食就深陷其中。

通過美國中性利率曲線可以發現,美國利率一直在走低,而歷史上最高的時候曾經一度高達19.10%。

但是誰也沒注意到,每一次貨幣寬松,中性利率就會降低一個檔次。

背后是貨幣寬松后不斷膨脹的債務,還有即使復蘇也還不起債務的經濟增長,現在1%利率和過去1%的利率已經不等價了。

10年時間,美國經濟增長了36%,債務卻增長了120%。

這就是誰也逃不掉的噩夢,2008年金融危機前的美國利率是5.25%,2018年股市見頂的美國利率是2.50%。

即使在中國,我們也發現利率在一直走低。

經濟越來越虛弱,貨幣政策也越來越如履薄冰。這一輪加息,美國利率還沒到中性利率水平,股市就已經見頂了。

雖然美國加息減速,但是減速其实不是貨幣轉向。

因為美聯儲连结每個月的資產負債表縮減幅度在500億美元不變,也就加息可能減速,但是縮編沒有減速。

首先美國加息減速,但是只要加息,中美利差就會繼續收窄。其次美國縮編,會起到與加息相似的作用,也就是減少美元流動性。

當美元變貴,資本就會到美國做投資,也就是所謂的資本外流。

在美國貨幣政策轉向之前,我們需要注意下面3點影響:

1、資本外流壓力會讓國內的資產價格承壓,股市是典型的資金池,靠源源不斷的資金推高股價,在大環境收緊的影響下,股市也會繼續承壓。

如果中國經濟繼續承壓,對企業盈利也會產生影響,進而導致企業違約,所以企業債依然是風險較大的投資品種。

2、由于中美利差收窄,容易引起投資者拋售國內房產,然后跑去海外置業,導致房價下行壓力增加。

所以這也是為什么,這兩年收拾了一堆去海外興風作浪的首富們,横眉的就是要讓“肉爛在鍋里”

雖然國內市場利率下行,房貸利率也跟著有所下調,但是經濟下行壓力增大,居民收入減少也會降低購房需求。

3、現金流還是最重要的防御手段。

很不幸的是,美國還會繼續維持收緊政策,使得全球經濟陷入危機四伏的境地。

如果經濟危機爆發,非论是股市還是樓市,結局都只有一個,就是狂跌,最終誰也無法獨善其身。

利率已經無法回到以前的高點,貨幣寬松也不是說停就能停止,所以,下一輪貨幣寬松或許要比想象中來得還要更快一些。

唯一值得慶幸的是,美國經濟在利率正常化之前就可能見頂,這給了中國很大的喘息空間,也給了中國加速改革的機會。

一切就看我們能不克不及打贏這場與時間賽跑、與國運PK的硬仗了。

做好最壞的準備,爭取最好的結果吧!

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